浙商证券：免税行业点评：海汽集团收购海旅事项进一步推进，关注相关投资机会

事件：8月29日，海汽集团发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金关联交易报告书》（草案），向大股东海旅投收购海旅免税事项进一步推进。交易对价确定为50亿元，22-25年承诺业绩复合增速83%。本次公告确定海旅免税100%股权交易对价为500188万元，作价贴近之前公告对价范围的下线（50-60亿元）。若交易于2022年完成，业绩承诺期为22-24年，若23年完成，则业绩承诺期为23-25年。海旅免税业绩承诺22-25年分别为扣非净利润不少于1.2、3.6、5.4、7.3亿元，对应22-25年业绩复合增速为83%，收购估值相对较低。若需进行业绩补偿，海旅投首先以本次交易获得的海汽集团股份进行补偿，不足部分以现金补偿。15%现金+85%股份支付完成收购，交易完成后预计公司市值210亿元左右。本次收购最终确定为85%股份+15%的现金进行收购，即42.5亿元股份+7.5亿现金，向大股东海旅投发行股份价格为11.09元/股，对应发行股份数量3.8亿股。同时向二级市场定增用于现金支付和补充流动资金，发行股份最高不超过现有股本的30%，发行结果不影响本次收购行为。按8月29日收盘价为基准，