华福证券：轻工制造：2月浆纸共振或可期待，优选一体化龙头

投资要点： 事件：据卓创资讯，SUZANO、Arauco陆续发布2月木浆报价，亚洲区域阔叶浆提价20美金至590美金/吨（1月已涨价20美金）。据卓创资讯及Europulp，2024年12月欧洲港口总库存较11月增加1.17%，较2023年同期增长22.09%。据巴西、智利海关数据，2024年12月巴西、智利阔叶浆对华出口量分别为86.11/19.85万吨，同比分别-6%、+46.3%，较11月分别增长+47.2%、+36%。 我们判断下游补库、浆厂减产、成本上行或为此轮报价上涨原因。24年下半年以来，随着SUZANO和联盛纸业新增木浆产能投放，叠加原纸需求疲软，国内阔叶浆价格走弱，外盘报价由7月的740美金/吨降至12月的550美金/吨，降幅达190美金。近期浆价上涨我们认为主要原因有三：一是24Q4以来下游补库增加，据ifind及海关数据，24Q4我国阔叶木浆月度进口量环比持续提升，12月阔叶浆进口量达169.74万吨，同比/环比分别+3.7%/24.7%。在Q4需求并未出现明显改善的背景下，我们认为木浆进口增加主要因下游补库驱动。二是浆厂停机减产，浆价经历半年的回落与低位盘整后，