国盛证券：消费医疗：行业图谱

行业纵览：兼具“消费”与“医疗”属性的优质赛道。消费医疗由专业医疗、医疗美容、健康管理三大板块组成，产业链高度成熟相互促进，消费升级大趋势下，潜在消费群体数量庞大，在1）我国居民保健支出持续增长；2）健康与求美意识提升；3）民营医疗服务能力改进；4）稳健盈利能力支撑；5）资本与政策等扶持下高速增长，预计至2025年市场空间有望达2.4万亿元，期间CAGRA达23.8%，是医疗行业极具投资价值的细分赛道。板块对比：把握医疗美容板块强增长性。需求导向决定行业成长增速与空间，医美基础用户广泛但渗透率仍处低位，高用户粘性与复购率支撑量价结合推动行业规模快速上升，预计至2025年医美行业规模达3000+亿元，CAGR近17%领跑消费医疗行业各赛道。1）政策趋势：监管兼顾器械生产与终端宣传，高效维护行业公平秩序，推进非合规产品企业出清。2）盈利模式：上游强研发与牌照壁垒塑造高附加值，龙头企业毛利率超90%，下游以轻资产运营，爬坡能力与坪效显著领先。3）竞争要素：产品强盈利与延展性塑造医美上游高成长性，下游准入门槛降低释放民营机构经营活力。消费医疗细分图谱：1）口腔医疗：健康与美学共存的高复购优质赛