浙商证券：医疗器械板块2022半年报总结：疫情下分化，创新中迭起

股价复盘：集采VS疫情，分化中成长超额收益2022年1月、2022年3-4月两峰值，IVD、低值耗材等表现突出，主要为疫情拉动；估值来看，5月份以来医疗设备、高值耗材估值有所回升，我们认为主要是疫情后恢复预期、关节放量带来集采情绪面有所好转拉动。基本面复盘：疫情下板块分化，集采下创新加速（1）从成长性看，2022H1IVD板块收入增长创新高；高值耗材收入利润增速下滑明显，主要为疫情封控带来生产供货与手术量下降；（2）从盈利能力看，IVD净利率明显提升，高值耗材净利率持续处于较高水平，低值耗材净利率下降明显，主要为供需结构变动影响，从费用率看，高值耗材、医疗器械研发费用率快速提升，集采影响叠加国内创新鼓励政策下，产品迭代加速；（3）从营运能力看，IVD存货周转率、固定资产周转率均明显提高，主要为需求拉动；而高值耗材、医疗设备存货周转率、固定资产周转率、应收账款周转率均有下滑，我们认为主要是疫情下需求影响。投资建议1.短期看下半年疫情常态化手术量回弹带来收入高增长的高值耗材及医疗设备公司；长期看技术壁垒较高、竞争格局良好、持续创新迭代的创新器械平台型公司，推荐关注迈瑞医疗、微创医疗、奕瑞科