浙商证券：社会服务行业点评报告：拼多多：22Q2收入和盈利超预期，货币化率提升和降费是主因

8月29日拼多多发布22Q2财报，Q2单季实现营业收入为314.4亿元，同比增长49.09%，比彭博（BBG）一致预期高出33%；线上营销服务收入同比增长39.23%，高出一致预期35%；交易服务收入同比增长106.68%，高出一致预期19%。营业利润上：毛利率75%，相较去年同期提升约12%，高于一致预期约5.5%。NON-GAAP净利润为107.76亿，同比去年增长161.2%，增速高于一致预期159.6%，NON-GAAP净利率为34.3%，相较于去年同期提升约16.38%。整体费用率改善趋势显著，尤其是销售费用率。销售以及市场支出为113.43亿，同比增长9%，费用高于一致预期约11%，费用率为34.4%，相较于去年降低9pct。一般行政以及管理支出8.26亿，同比增长90%，高于一致预期约47%，费用率为0.5%，相较于去年降低0.4pct。研发开支26.11亿，同比增长12%，低于一致预期12%，费用率为6.2%，相较于去年降低1.4pct。整体费用率为41.2%，相较去年降低10.8pct。从公开数据来看，二季度超预期主要是6月份消费恢复，消费需求释放。4月份期间，上海对