招商证券：A股投资策略周报：A股中报的积极变化和隐忧信号

A股中报的积极变化体现在：1.非金融A股毛利率具备企稳的可能，尤其是中下游行业毛利率具备改善空间。2.A股所面临的费用压力或将延续缓解趋势。3.资本开支现金流边际改善，部分行业体现产能扩张意愿（汽车、建材、有色、电新等）。4.部分行业利润下行趋势趋缓，不排除未来具备较大的利润反弹空间（如地产后周期行业和农业）。隐忧信号包括：1.价格因素将会加剧A股收入端增速下行，未来工业品价格中枢下移仍对收入端带来压力。2.Q2绝大多数行业产能利用率不足；进入三季度后，由于区域疫情反复、海内外需求放缓、企业限电等多方面因素叠加，可能部分行业仍然会面临开工率不足的困难，从而进一步牵制企业利润修复。3.新老能源类盈利增速高企，考虑到较高的盈利基数，尤其是部分产品价格继续上行动力不足，新老能源类业绩增长中枢可能会出现一定的回落，不过其中具有较为明确产业趋势板块的盈利仍具备一定的盈利韧性。根据下半年社融和经济复苏强度，行业配置可以从“新机车”和“银房家”两个方面来布局，同时也需对于年末可能发生的风格切换密切关注。