华泰证券：策略专题研究：9月策略，乍暖还寒，赔率为先

2Q22全A非金融固定资产周转率高位走平，产能利用率自去年下半年以来处于高位，本轮中周期自2016年开启，考虑10年左右的周期长度及当前产能利用率的位置，中周期已处于筑顶阶段。但2020年以来，非金融企业资本开支增速并未跟上，以固定资产周转率vs在建工程增速剪刀差衡量资本开支缺口，全球范围内先后经历缺防疫物资→缺芯片→缺运力→缺能源，同时电力短缺持续存在。中周期上行阶段的资本开支长期缺位，可能意味着通胀的黏性将继续超预期，以煤炭为例，在中周期上行或顶部阶段，其资本开支缺口拐点领先价格拐点半年以上，中报显示煤炭资本开支缺口二次冲顶。