民生证券：军工行业2022年中报业绩回顾：2Q22行业持续景气；无人机和锻造板块业绩靓眼

业绩回顾1H22，民生军工成份（不含舰船类）营收同比增长16%；归母净利润同比增长13%；ROE为4.5%；净利率为10.5%，后两项指标首次出现微幅下降，但整体向好趋势不变。2Q22单季度营收同比增长14%；归母净利润同比增长6%。上半年，无人机板块营收增速居前，锻造与成型板块归母净利润增速居前。整体来看，中报显示出军工行业的持续景气和增长韧性，与此前判断一致。趋势分析1H22营收/净利润稳步增长；费用率持续优化。1）民生军工成份（不含舰船类）合计实现营收2129亿元，YoY+16%；归母净利润215亿元，YoY+13%。净利率同比下滑0.2ppt至10.5%；ROE同比下滑0.1ppt至4.5%。2）期间费用率连续3年持续下降，但研发费用率连续3年持续提高，反映行业的治理改善及对长期成长持续性的重视。3）存货、应收票据及账款规模同比分别增长13%、26%，规模持续增加反映行业下游的旺盛需求。4）总资产周转率整体平稳。信息化和新材料板块盈利能力较强；锻造与成型利润率提升最快。1H22各子板块中：1）无人机营收同比增长43%，增速领先于其他各板块，高出行业平均增速33.7ppt，表现靓