华福证券：化妆品行业2022年中报点评：关注行业复苏弹性，把握龙头确定性增长

投资要点：财务端：龙头强者恒强，行业毛利率上行。我们选取化妆品板块10家代表公司进行分析。22H1行业营收/净利润分别yoy+16%/+8%至163亿元/18亿元，22Q2行业营收/净利润分别yoy+10%/-4%至85亿元/9亿元；22H1行业毛利率yoy+0.5pct至63.0%，归母净利率yoy-0.8%至11.1%；单Q2行业毛利率yoy+0.8pct至63.4%，归母净利率yoy-1.5%至10.2%，毛利率增长主要受益于头部品牌大单品策略持续优化产品结构。品牌商板块22H1销售/管理/研发费用率yoy分别+0.2pct/-0.4pct/+0.6pct至44.3%/6.3%/3.2%，22Q2销售/管理/研发费用率yoy分别-0.1pct/-0.1pct/+0.9pct至45.8%/5.6%/3.3%，研发加码人才、专利原料配方、新技术建设。经营端：国货抢占国际品牌份额，全渠道运营能力优异。国际大牌在华GMV增速由17-19年的30%-40%下降至21年的20%左右，国货接棒高速成长，22H1珀莱雅/薇诺娜营收yoy分别+43%/+44%至21亿元/20亿元。天猫美妆大盘进一