中泰证券：三生国健（688336）-一季报超预期，基本业务稳健，后续自免管线加速推进

三生国健(688336) 投资要点 公司发布一季报，24Q1收入2.67亿，yoy+28.7%；归母净利0.91亿，同比+172%，略超预期。 3个老产品增速稳定。增长来源为（1）益赛普预充针新剂型23M5商业上市，24Q1逆势上涨，yoy+25.72%（广东联盟集采2022年降价至127元，2023-2024扩围）；（2）赛普汀（HER2单抗）24Q1，yoy+60.14%；（3）健尼哌（CD25）持续推进医院覆盖，24Q1yoy+90.75%。 IL17顺位国产第3，银屑病市场存在巨大临床未满足需求。银屑病中国患病率为0.47%对应近700万患者，目前主要治疗药物为传统疗法，生物制剂渗透率低。可善挺销售2022~2023大幅放量，提示IL17用于银屑病和强直性脊柱炎的巨大市场，另有2个新型IL23推进商业化，市场规模迅速扩容。全球市场IL17+IL23规模已超百亿美金。三生国健顺位靠前叠加商业化优势，预计放量速度和销售峰值乐观。 IL4顺位第二梯队已启动注册3期临床，目标AD巨大人群。中国AD患者超7000万，其中25%为中重度，需要系统性治疗干预。进口生物制剂产品达必妥2022~