中泰证券：盾安环境（002011）-汽零持续成长

盾安环境(002011) 投资要点 公司披露2024年一季报： 24Q1：收入26亿（+7.3%），归母2.1亿（+29%），扣非2.0（+14%）。 收入：汽零维持高增 我们预计24Q1汽零热管理业务收入同比+60-70%维持高增，制冷配件实现个位数增长，制冷设备略有下滑。 ①核心成长业务热管理业务在手订单充裕，维持顺利转化。②冷配业务预计受益于下游空调Q1生产端高增，销量上有较好表现；但考虑下游年降压力，预计收入增速低于销量增速。③制冷设备业务考虑公建和地产下游存在一定压力，预计Q1稍有下滑。 盈利：净利率仍维持较好表现 24Q1公司毛利率17.5%（-2.0pct），净利率7.9%（+1.3pct），扣非净利率7.6%（+0.4pct）。 Q1毛利率略有承压，我们预计主因①冷配业务存在下游客户的年降压力；②结构上看，毛利率相对较高的制冷设备业务占比略有下降。后续需关注公司的挖潜提效对冷配年降压力的消化，以及客户结构改善对毛利率的拉升。 Q1净利率维持了稳中有升。一方面来自基期23Q1存在非经常性影响拉低净利率，基数不高；另一方面来自公司在费用端对毛利率压力形成较好消化：24Q1销