东吴证券：调味品&乳制品板块2022H1中报总结：调味品加速修复，乳制品底部已现

投资要点低基数+精准控费，22Q2调味品行业收入、利润加速修复：（1）收入端：2022Q2社区团购影响逐渐消退，低基数下各调味品企业通过新品推广和渠道扩张，收入增速较2022Q1实现加速。（2）成本端：原材料高位下22Q2调味品企业毛利率普遍承压，部分企业受疫情冲击加大货折以求出货进一步加剧经营压力；（3）费用端：2022年以来疫情波动冲击终端需求，调味品企业费用投放更加理性，精准控费下22Q2调味品企业毛销差普遍边际改善；（4）利润端：有效控费对冲成本压力，22Q2调味品企业利润端加速修复。需求、成本有望共振修复，调味品板块业绩释放潜力可期：（1）需求端：调味品终端渠道分为餐饮业、家庭厨房和食品加工三大方面，其中餐饮是调味品最主要的渠道，2022年3月以来餐饮行业受到冲击，调味品行业整体需求受损，随着防疫政策的完善，我们判断餐饮至暗时刻或已过，调味品行业需求有望回暖。（2）成本端：2022年7-8月大豆期货结算价环比22Q2下降16%，原材料高点已现，21年10月海天率先提价，中炬、千禾、恒顺跟随，22Q1各渠道提价逐步落地，22Q2继续深化，提价效应有望在22H2进一步显现。结构升