中信建投证券：化妆品系列研究之一：四维透视本土品牌崛起之“道”

我国系全球第二大化妆品市场，空间大、景气高、动力足。 2008-2017 年我国化妆品市场规模 CAGR 达 9.1%。2017 年受益 零售景气度回升、电商增长拉动以及新生代需求增长，化妆品行 业规模达 3615 亿元，增速回升至 9.6%，主要动力来自占比靠前 的护肤品和彩妆。宏观经济增长支撑民众化妆品需求，三四线消 费升级，中产扩容，高端需求增长弹性大。新生代引领消费代际 转换，提高护肤、彩妆、香水等高阶品类消费比。政府多次降税 鼓励发展，随未来经济进一步增长，民众美容意识提升，化妆品 渗透率存较大上升预期。