中泰证券：壹网壹创：美妆代运营景气度高，龙头延续稳健增长

电商代运营景气度高，头部服务商竞争优势持续增强。B2C 电商渗透率持续 提升，传统品牌“触电”需求加强，2018 年中国品牌电商代运营市场规模达 1, 613 亿元，预计未来三年仍将保持 25%+的增速。从行业格局来看，线上运营 环境复杂，市场呈现出专业化、精细化趋势，龙头企业品牌运营经验深厚、供 应链/渠道资源丰富，市占率有望进一步提升。从公司投资框架分析：品类和 价值链决定公司增长天花板，美妆/服饰/3C 品类代运营需求大，具备专业/跨 品类运营能力和完整服务价值链的公司发展空间较大；电商销售能力、品牌资 源、渠道关系等是决定公司盈利能力的关键因素，服务性收入占比较高、盈利 稳健的公司更具投资价值。