兴业证券：社会服务行业中报总结：线上化趋势加强，免税、教育、化妆品维持高景气度

Q2 免税、境内酒店回暖显著，经营净现金流转正，业绩扭亏为盈。2020Q2 休闲服务行业总营收 185 亿元/-42.42%，归母净利 3 亿元/-91.09%，扣非归母净利-6 亿元/-123.75%，经营性现金流净 额 46 亿/+120.03%。Q2 国内疫情控制较好，收入下滑较 20Q1 有所收窄，归母净利润扭亏为盈， 主要得益于免税 Q2 依托线上渠道拉动，业绩环比改善显著，近年来由于景区客流增速放缓门票 降价、出境游放缓及部分公司业务剥离等因素影响，板块整体增速出现放缓；Q2 分板块来看， 免税恢复情况最好，境内酒店其次，餐饮、景区、出境游居后，20Q2 免税/酒店/餐饮/景区/出境 游营收增速分别为 9.58%/-57.44%/-29.82%/-63.34%/-95.42%；毛利率 30.7%/-17.03pp，各业务板 块均出现下滑，酒店因成本费用口径调整，下滑幅度较大，其中，免税业毛利率下滑 10.19pp， 源自折扣力度较去年同期加大；期间费率 29.8%/-4.53pp 有所下降，主要因酒店板块成本费用口 径调整影响，免税费用率因 Q2 租金费用降低下降明显；销售