华菁证券：中国化妆品市场：方兴未艾

中国化妆品市场零售额在 2016-2019 年间实现了 12%的复合年增长率，我们认为未来化 妆产品的渗透率将进一步提升，预计在 2019-2024 年将以 11%的复合年增长率保持高速 增长。2019 年，国内人均化妆品消费仅为日/韩/美的 16%/19%/17%。根据欧睿和世界银 行的数据，2019 年中国人均化妆品消费仅占人均可支配收入的 0.8%，低于日本（1.3%） 与韩国（1.5%）。我们认为未来推动行业增长的因素包括：1）新兴的“Z 世代”消费群 体推动需求端增长。中国有 2.24 亿人出生于 1995-2010 年之间，占总人口的 16%、占化 妆品市场目标受众总数的 47%。这一代人对化妆品的兴趣更浓烈、花费也更高，他们对中 国本土品牌的认识和接受度均不断提高。2）电商不仅是一种分销渠道，由于获取信息的便 利性，它还是消费者在化妆品选择过程中最重要的信息提供方之一。渠道方面，我们预计 电商渠道将继续扮演一项关键的行业推手，带动零售额在 2019-2024 年间迎来 22%的复 合年增长率。