平安证券：非银行金融行业点评：承保稳健、投资承压，赔付改善助国寿25Q1利润高增

事项： 中国人寿发布2025年一季报，一季度实现归母净利润288.02亿元（YoY+39.5%），归母净资产5325.07亿元（较上年末+4.5%）。 平安观点： 寿险：聚焦经营质效，NBV在上年同期高基数基础上保持稳健增长。25Q1寿险总保费3544.09亿元（YoY+5.0%）、新单保费1074.34亿元（YoY-4.5%），其中短期险保费同比+19.2%、预计长期险首年保费同比下滑，主要由于2024年同期基数较高，同时2024年下半年预定利率调整使得居民储蓄需求存在提前释放的情况。以可比口径计，25Q1实现NBV同比+4.8%，预计可比口径下NBVM也实现同比提升。具体来看：1）产品结构优化，浮动收益型业务首年期交保费占首年期交保费的比重为51.72%，较上年同期大幅提升。2）销售队伍基本盘保持稳固，截至25Q1末，公司个险销售人力59.6万人（YoY-4.2%），队伍规模总体保持稳定，队伍优增率、留存率同比有效提升。 投资：一季度债券市场利率阶段性回升、A股市场维持震荡且结构分化，投资收益率略有承压。25Q1公司总投资收益537.67亿元（YoY-16.8%）、净投资收益442