东吴证券：贝泰妮（A20254）：传承硬核基因，植物王国精粹功效护肤龙头

源起滇虹，敏感肌修护专家贝泰妮扬帆起航：贝泰妮原系滇虹药业 08 年前的孵化项目，十余年专注敏感肌厚积薄发，已成皮肤学级市占第一； 18-20 年连续三年双 11 美妆 TOP 9，也是 20 年前十唯一国货，已然成 为国货护肤领军者之一。17-20H1 分别实现营收 8.0 / 12.4/ 19.4/ 9.4 亿 元，17-19 年 CAGR 达 56.8%；规模效应下，净利增长更快，17-20H1 分别实现归母净利 1.5 / 2.6/ 4.1/ 1.6 亿元，净利率超过 20%。