长江证券：零售行业皮肤学级护肤品：国货崛起迎来黄金时代

区别于普通护肤品，皮肤学级护肤品其主要用于改善皮肤问题、致力于使皮肤恢复到健 康状态，敏感肌的护理是其重要分支。总结来看，我们认为该行业存在三大特征：第一， 敏感肌等皮肤问题发病率攀升+互联网加速信息对称，低渗透率的情况下拥有更高底层 增速，当前国内皮肤学级护肤品规模仅 20 亿美元左右，占比整体护肤品市场的比例仅 低个位数，较海外仍有较大提升空间；第二，强功能性、窄价格带，头部品牌的市占率 水平显著高于普通护肤品行业；第三，高复购率、强黏性，代表性品牌薇诺娜近三年天 猫旗舰店保持接近 30%的较高复购。以上共同决定了：优质皮肤学级护肤品牌在建立较 强的品牌心智后，基于消费者存在一定的转牌风险，其市场地位有望强者恒强。