安信证券：商贸零售行业动态分析：上海家化业务全方位改善，1月化妆品国货功效性品牌持续高增

2020 全 年受疫情下百货、CS 等渠道调整影响，上海家化实现营收 70.32 亿元/-7.43%， 同口径下（指剔除新会计准则影响后的同口径，下同）营收微降 2.5%。其中 护肤/个护家清/母婴/合作品牌营收分别下滑 19%/1%/0.07%/4.7%；全年归母 净利 4.30 亿元/-22.78%，；归母扣非净利 3.96 亿元/+4.3%，非经常性收益主要 来自政府补助 790 万元和投资收益 2986 万元；调整卓有成效：消化社会库存 约 4 亿（百货 3 亿，线上 1 亿），子公司 2384 人（同降 693 人）纳入总部管理， 百货渠道优化人员，人力成本大幅降低。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元。2020Q4 单季收入 16.70 亿元/-10.28%，环比增速略有下滑，但在渠道、 品类优化带来的费用收缩带动下，单季归母净利大增 608.7%至 1.18 亿元，归 母扣非净利 1.20 亿元，同比去年 39 万元明显增长。