国金证券：逸仙电商专题研究：国货之光，dtc美妆新秀

快速崛起的国货美妆龙头。16 年成立，自主孵化及外延并购旗下 7 个彩妆/ 护肤品牌，采用 DTC 模式（自主创意研发、生产外包、渠道直营为主、侧 重社媒营销）沉淀大量数据，据此指导产品开发、精准营销和消费者运营。 发展迅速，20 年主品牌完美日记彩妆市占率 7%、已位居行业第二、本土第 一。20 年营收 52 亿元（线上直营/线上分销/线下直营占 77%/13%/10%；彩 妆/护肤/其他占比 82%/12%/6%；主品牌营收约占 80%），18-20 年复合增速 187%；19 年扭亏为盈利、净利率 3%，20 年净利亏损 26.9 亿元主要为新品 牌培育及疫情影响、股权激励费用摊销，1H21 预计营收同增 46~49%。