华福证券：有色金属行业发债主体2022半年报点评：欧美加息背景下，有色企业怎么样了？

供需基本面铜：供需扰动逐渐减弱，低库存形成价格支撑。供给方面，全球矿产铜供给增速持续放缓，2022年以来海外矿区停产、罢工风波不断，供给端扰动因素频繁，但三季度开始逐渐平息；虽然国内勘探投资规模缩减，但国内用铜主要依赖进口，短期海外供给不存在过紧的情况，故能保障国内供给。需求方面，电力端政策面利好，未来仍有大规模在建和投资需求，将对下半年形成强劲需求支撑，但不排除中长期受到地产端持续萎靡和地产后周期行业乏力的拖累。综合来看，在全球铜库存处于历史低位的情况下，我们认为下半年供需格局将改善，利好铜价景气度。铝：近期价格维稳运行，后期关注供需博弈情况。铝产业链以电解铝为技术瓶颈，氧化铝是其上游原料。供给方面，1-6月中国氧化铝产量同比增长2.30%，但全球产量同比下降1.79%；从开工情况来看，国内供给景气度不及去年，未来中期供给或继续收缩。需求方面，电力、新能源汽车政策面利好，需求中长期稳中向好。综合来看，供给内强外弱，总体偏紧，全球低库存形成价格支撑，我们认为国内需求在中长期的强劲表现将成为提振铝价的契机。黄金：加息导致价格从高位承压下行，需求偏弱&供给偏松，高库存水平进一步限制价格上升