山西证券：医药2022H1中报总结：收入和利润增速整体下滑，疫情扰动加大分化

投资要点：1-7月医药制造业增速下滑。1-7月医药制造业实现营业收入16089.4亿元，同比下降1.8%，近三年营收CAGR4.5%，显著低于2012-2019年的营收CAGR11.9%。1-7月利润总额2473.6亿元，同比下降30.7%，近三年利润CAGR为10.7%，显著低于2012-2019年的利润CAGR21.7%。板块估值位居历史底位。中信医药指数整体估值（TTM）为31.32倍，相对沪深300溢价率为166.5%，位居历史十年分位数的9.4%，处在近十年比较低的历史水平。从子板块的估值水平和历史十年分位数来看，医疗服务、医疗器械、生物制品的估值水平最低，中成药板块相较于年初有比较明显的提升。板块收入和利润增速整体下滑，疫情扰动加大分化。2022H1医药板块营收和归母净利润同比增速分别为10.4%、7.3%，增速分别同比下降11.4pp、38.3pp。上半年营收同比增速靠前的子板块分别是医疗服务、器械、生物制品。归母净利润增速靠前的子板块分别是医疗服务、器械、原料药。医疗服务和器械板块的增长，主要与CXO新冠小分子药物生产订单有关和抗原检测业务大幅增长有关，生物制品高增长主