国信证券：美护行业财报总结暨9月投资策略：行业分化仍在延续，龙头公司彰显业绩韧性

美妆：板块增速整体放缓，龙头公司马太效应带动超额收益明显。1）行业：受疫情扰动社零增速逐季承压。2022上半年化妆品社零增速同比-2.5%，且7月化妆品社零增速为0.7%，主要受疫情反复影响，以及行业内部在监管强化和流量红利弱化背景下，中小品牌的出清影响，但头部化妆品企业相对而言表现仍较为坚韧。2）板块业绩复盘：上半年品牌商表现分化，二季度优质品牌逆势增长。板块2022H1实现营收152.76亿元，同比+6.06%；归母净利润13.80亿元，同比-11.75%，整体收入表现稳健，但盈利能力有所承压；22H1板块毛利率、净利率分别为56.49%、9.12%，分别同比-0.89pct、-1.65pct。3）产业链各环节情况：品牌商分化较为明显，头部国货品牌在成长性和盈利能力方面均占据优势，分化趋势下需回归产品力塑造，大单品及多渠道布局能力成为竞争关键；上游原料及制造商在当前行业由渠道转向产品驱动过程中受到重视，核心技术掌握下对下游的议价能力成为关键。医美：监管持续加码，龙头优势不断强化。1）行业：医美行业仍具备长期高成长确定性，Q2虽受到疫情对线下终端客流的影响，但疫情后复苏较为明显。在当