开源证券：煤炭开采行业深度报告：氢能深度系列一：传统能源企业的新征途

氢能深度系列一：传统能源企业的新征途氢能是公认的清洁能源，也是21世纪最具有发展前景的二次能源，具有清洁低碳、高热值、高转化率等多方面优势。在碳中和背景下，我国能源结构将逐渐由化石能源为主导向清洁能源过渡，氢能的发展对于能源领域节能减排、深度脱碳、提高利用效率有着不可或缺的作用。氢能产业链涉及广泛，包含上游制氢、中游储运氢及下游用氢等众多环节，在工业、交通、建筑与发电等多个领域逐渐渗透。当前我国氢能尚处于快速发展的初期阶段，在政策的大力支持下，氢能行业在未来具备广阔的发展前景。受益标的：积极发展光伏发电电解水制氢的宝丰能源（绿氢）；布局丙烷脱氢的卫星石化、东华能源、金能科技（灰氢）；布局氢能产业链的美锦能源、中国旭阳集团。制氢路线多样，灰氢仍是主要氢能来源，绿氢是最终目标伴随着国内氢能产业的持续发展，中国氢气总产量保持着稳定增长的态势。从制氢路线区分，煤制氢是我国当前最主要的制氢来源，占比可达六成以上。煤制氢成本较低、原料丰富、技术成熟，适宜大规模应用。但由于其高碳排放量，煤制氢存在“灰氢难题”，在未来氢能发展的前景很大程度上依赖于CCUS技术的成熟与成本下降。工业副产氢发展潜力较大，