民生证券：金盘科技（688676）-深度报告：全球干变领先企业，海外征程再创辉煌

金盘科技(688676)公司背景：立足输配电业务，储能+数字化新业务助力发展。公司立足以干式变压器为代表的输配电业务，同时加速开拓储能、数字化工厂新业务领域，目前干变及输配电业务为公司主要收入来源，2023H1收入占比97%。业绩表现来看，公司营业收入及归母净利润2018-2022年CAGR分别为21%、10%。2023年前三季度，公司实现营业收入47.73亿元，同比增长49.74%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长98.30%，呈现高速增长态势。在手订单方面，2023年1-6月，公司整体销售订单为45.89亿元（含税），同比增长53.17%。全球干变领先企业，市场份额持续提升。变压器下游应用广泛，涵盖发电、输配电、用电三大环节。公司面向中高端市场，市占率持续提升，干式变压器系列产品2019-2021年市占率分别为7.84%、9.43%、11.68%，呈现逐年上升趋势。下游结构方面，2022年公司新能源下游收入占比47%，其中光伏（45%）、风电（45%）；非新能源领域中，工业企业电气配套（36%）、基础设施（19%）。变压器出海打开新空间，多年渠道布局成果展现。目前海外变压器在供