光大证券：食品饮料行业周报：稳健防御强化相对收益，静待时机博取双击机会

本周观点：结合近期路演与渠道调研思考，我们反馈最新观点如下。市场在等待需求端出现复苏信号：（1）防疫政策优化带来的消费场景恢复以及地产政策放松、基建刺激带来经济复苏，是当下促成白酒等板块阶段性提升估值的契机。但政策变量的不确定性使得投资者难以落实投资决策。（2）即使有估值回落与成本压力舒缓的两重因素，需求端展望的不明朗仍是行情启动的掣肘。疫情扰动强于过去两年，但需求韧性不容小觑：（1）以线下在营门店数量作为观测样本可以发现，截至2022年8月末，全国处于营业状态的门店数3419万家，疫情致消费场景缺失，在营门店数在6月末同比下滑9%，与2019年6月末相比减少超20%。（2）但是，按年初未有疫情的各项数据观察，消费需求韧性其实不容小觑。如社零月度累计同比口径显示22年1-2月相比19年1-2月增速达13%（对比21年同期为6%）；如我们跟踪的线下商超消费额月度累计同比口径显示，22年1-2月与19年同期相比增长近5%（对比21年同期为2%）。我们结合市场观点以及自身思考总结两条配置思路供投资者参考：稳健防御，强化相对收益。第一，渠道尚未完成全国化布局，通过自身渠道扩张，在需求整体降速的