中银证券：志邦家居（603801）-大家居战略稳步推进，Q3毛利率显著提升

志邦家居(603801)大家居战略稳步推进，Q3毛利率显著提升公司于10月30日发布2023年三季报，前三季度公司实现营收39.29亿元，同增11.71%，归母净利润3.49亿元，同增10.92%。看好公司整家战略下零售业务的稳健增长及整装业务的成长空间，维持买入评级。支撑评级的要点衣柜、木门渠道拓展顺利，维持较好增长。Q3单季度公司实现营业收入16.28亿元，同比增长9.88%，归母净利润1.70亿元，同比增长8.17%。公司持续推进产品升级和套系化销售，品类协同效果显现，前三季度厨柜/衣柜/木门营收分别为17.52/16.75/2.39亿元，同比增加0.04%/16.22%/93.13%，各品类对应经销门店数较年初分别同增68/137/202家至1790/1863/950家，衣柜、木门在门店扩张下保持营收高增长。分渠道看，公司前三季度直营/经销收入分别同增3.44%/3.49%至3.02/21.73亿元，全区域门店布局叠加优质选址推动零售收入稳健增长。大宗业务增速亮眼，前三季度营收同比增加27.95%至10.95亿元。此外公司积极布局整装渠道，多维度赋能装企，整装渠道有望持续贡献增