太平洋证券：医药生物行业周报：普瑞眼科：高端定位的眼科连锁龙头，全国复制能力充分验证

本周我们讨论普瑞眼科的投资逻辑。聚焦于省会及经济发达城市，有力夯实公司以屈光为核心的高端化业务战略。公司业务布局聚焦于省会及经济发达城市，目标人群消费能力强，有力支撑公司以屈光为核心的业务高端化战略。2021年，公司屈光业务收入占比达51%，远高于同行，其中高端术式收入占比高达92%。此外，白内障和视光业务中高端化业务收入占比分别达到34%和45%，业务高端化转型顺利。单院模型打磨完善，全国复制扩张能力充分验证。公司新建分院爬坡周期为4-5年，成熟期医院单体收入可达1.5-2亿元，净利率可达15-20%。公司医院网络遍布全国，且收入和毛利结构均衡，占比最大的区域不超过30%。此外，公司在西南、西北、华东、华中和东北地区均拥有至少一家标杆性医院（收入过亿且净利率超20%），全国复制能力得到充分验证。院龄结构合理，成熟分院持续增长，次新院快速爬坡。目前公司共有23家医院，其中成熟分院9家（开业10年以上），次新院10家（开业2-10年），新院4家（开业2年以内）。从2017-2021年，成熟分院收入和净利润复合增速分别为18%和46%，次新院收入复合增速达31%。次新院和新院快速爬坡，将有