财通证券：医疗器械行业跟踪分析报告：脊柱国采终端降幅符合预期，国产替代加速

核心观点9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购开标，并公布拟中选结果。脊柱集采的品种系统达14个，可满足95%的脊柱类手术所需，划分为A/B/C三个竞价单元，延长采购周期至3年。国产龙头全线中标，进口替代有望加速。从中标情况看，国产大厂基本全部中标，进口部分厂家如捷迈邦美、史赛克等因其全球定价策略及给予经销商的利润空间有限等因素，选择弃标或出局，强生、美敦力等因中国区销售品类涵盖较多支架、起搏器等产品，为免影响经销商的忠诚度，选择贴近复活线（相对最高有效申报价下降60%，即可确保产品入选带量采购，获得医疗机构意向采购需求量的50%）报价。我们认为外国厂商此次中标价难以覆盖其成本，经销商、代理商也会因代理外国厂商产品利润空间受到限制，增加对国产厂商的覆盖，国产厂商有望攫取大部分市场份额，且标外用量有望优先择取标内中标产品入院。终端降幅符合预期，各家企业中标差异不大。此次国采指导最高限价相比目前实际挂网价降幅约40%-50%，预计实际降幅较集采前挂网价下降约80%，与上一轮关节国采终端降幅接近。在复活线指引下，此次国采竞价较为温和，各头部企业贴近复活线中标，定价差距不大。由于国产龙