浙商证券：宝立食品深度报告：餐调龙头未来可期，复调轻烹共筑成长

宝立食品(603170)投资要点公司简介宝立食品深耕复调行业多年，是行业领先的风味及产品解决方案服务商。公司起家B端复调行业，布局C端业务形成双引擎驱动。公司募资拓产，产能及市占率水平有望进一步提升。行业剖析：复调稳健增长，轻烹弹性可期复合调味品：“宅经济”+“餐饮连锁化”，催生复调新需求。1）增速高于调味料市场整体增速。预计2022年我国复合调味料市场规模达1786亿元，2017-2022复合增长率达12.80%，显著高于基础调味料市场增速（9.08%）和调味料市场整体增速（10.29%），2022年占调味料市场比重逐渐上升至34.8%；2）市场格局分散，长尾特征显著。我国复调行业集中度有望进一步提升。解码宝立：研发+渠道+营销，构筑公司全面护城河1）产品力：成熟研发体系+紧跟市场热点，创新能力行业领先。a）紧扣热点+前瞻视角，预判复调演变趋势：22年销售近2400种产品，近三年开发的产品数量占比接近60%；b）体系+投入+制度，构建强大推新能力：22年研发费用4332万元；2）渠道力：大B渠道壁垒+灯塔效应，构建稳固护城河。a）公司渠道壁垒高：消费者口味具有粘性，优质大客户量多质优