中邮证券：国科军工（688543）-固体发动机业务壁垒高筑，弹药业务历久弥新

国科军工(688543)投资要点公司为江西省军工控股集团有限公司子公司，前身为江西国科军工产业有限公司。公司产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，以及多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品。2019-2022年，公司业绩保持较快增长，2022年公司实现营收8.37亿元，同比增长25%，其中，弹药装备业务实现营收5.19亿元，占营业总收入62.11%；导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品业务实现营业收入3.06亿元，占营业总收入36.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长47%。公司在导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制领域的产品主要包括各型固体发动机动力模块以及导弹安全与控制模块，适配于不同口径、射程、燃速或其他技术要求的导弹、火箭弹。固体发动机广泛应用于各类导弹，占导弹总成本比例为5%-25%，我们预计，我国目前固体发动机市场规模约为100亿元/年。国内从事固体发动机相关业务的主要为国有院所单位，包括航天科技四院、八院部分厂所，航天科工三院、六院部分厂所，兵器工业集团部分厂所以及国科军工，壁垒较高。在导弹业务方面，公司在固体发动机领域首创的