国金证券：化妆品与日化行业研究：历史“双11”行情复盘；上海上美招股书更新

投资建议超头回归，天猫99划算节、“921”抖音好物节加持，9月美妆线上销售已有所回暖。电商跟踪数据来看，9月淘系美妆大盘降幅已有收窄，Q3/9月淘系护肤销售额同比-8.8%/-2.9%，本土头部品牌薇诺娜/珀莱雅9月淘系增速回升至20%/13.6%；9月抖音美容护肤/彩妆销售额50-75/10-25亿元、占淘系的35%-52%/19%-48%，增速依旧靓丽。10月初品牌商进入“双11”备战阶段，参考20/21年“双11”行情于9月底启动，头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出，“双11”行情中具有更为明显的α收益。当前建议重点关注品牌商“双11”打法，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。周专题：“双11”行情复盘；上海上美招股书更新“双11”行情复盘：今年疫情反复/消费信心偏弱下美妆消费将更向大促集中，预计今年双“11”虹吸效应更加明显。我们将“双11”行情拆分成两个阶段：9.29-11.3及11.4-11.11，划分依据为“双11”首轮活动于11月3日结束。通过复盘“双11”行情中品牌商股价走势，主要结论有：1）美护板块双11行情中拥有超额收益，2019-2021年累计跌0.19%/