华西证券：白酒行业小专题：近年行业股价复盘及个股Q4表现分析

白酒板块今年表现比较一般，仅6月份由于疫情复苏预期驱动有所反弹，其余时间均在震荡或回调。本质反映了在经历了两年疫情和经济影响下的基本面承压。一方面是Q2严重疫情对全年动销的影响，另一方面是经济影响下对各价格带降级的影响。行业的量价逻辑均受到了压力。量上面来看，大部分名酒基于收入增长的需要，量的增长依然是核心。而这个核心在疫情下终端餐饮端在间断受损，而企业方为完成任务，实质上持续在给渠道端输入量，通过经销商进而传导到终端，而Q3观察到整个链条库存重心已经在往终端持续传导了，整个社会库存或持续在上升。而后期只有赖于动销端真正的改善才能真正良性驱动行业的量价齐升逻辑。站在当前时点，白酒板块个股由于两年疫情影响，股价估值已经陆续调整到合理位置。市场关注度在持续增大。基于明年的布局来看，白酒板块部分标的布局性价比已经在凸显，一方面基于业绩确定性，另一方面基于稳健业绩下的低估值。而从市场风格来看，较多板块当前由于估值或基本面有所分歧，而白酒板块由于其调整较低的位置及业绩稳健性，尤其是高端白酒，逐步承担了避风港作用。后期一旦政策有所松动，也会面临较强的右侧弹性，因此当前来看，布局的胜率较高，尤其是处