国海证券：依依股份（001206）-公司深度研究：宠物护理用品龙头竞争优势凸显，需求有望进一步修复

依依股份(001206)卡位宠物护理用品赛道，龙头竞争优势持续凸显。依依股份是宠物卫生护理用品行业龙头，卡位优质赛道，外销出口份额领先，大客户合作稳定并形成较强壁垒与粘性，中长期有望通过自身优势持续拓展增量市场与客户；此外募投项目有望突破产能瓶颈，规模化生产成本优势逐渐显现。首次覆盖，给予“买入”评级。全球养宠需求不断增加，中国宠物用品市场增量空间有望稳步提升。宠物行业包括宠物交易和宠物消费，目前已经发展成较完整的产业链。发达国家宠物行业发展逐渐成熟，全球宠物市场发展成熟预计2023年将达到1810亿美元。中国是全球第二大宠物市场，截至2022年宠物行业市场规模847亿元，随着养宠需求不断增加及渗透率提升，有望带动宠物清洁用品市场规模进一步提升。聚焦海外市场，营收利润稳健增长。公司持续专注于宠物一次性卫生护理用品的研发与海外市场销售，2018-2022年公司营业收入从9.03亿元提升至15.16亿元，营业收入CAGR为13.83%。截至2022年外销市场销售占比超90%，宠物一次性卫生护理用品销售占比为95.32%。公司回购股份拟进行股权激励与员工共享发展成果，并形成有效激励。外销客户