国海证券：索通发展（603612）-公司深度报告：阳极龙头出海布局，切入负极成长可期

索通发展(603612)投资要点：预焙阳极龙头，切入负极，成长可期。公司自1998年成立以来，多年深耕预焙阳极业务，2003年开始预焙阳极的生产，2017年上市后进入扩张快车道。公司在全国多地布局，并将业务扩展至海外，到2025年公司规划产能达到500万吨。同时公司通过自建及收购欣源股份，切入锂电负极赛道，协同优势明显。未来将实现炭材料双轮驱动，成长可期。核心看点：规模扩张，负极协同。（1）聚焦预焙阳极产业，持续扩大产能规模。截至2022年底，公司在产产能282万吨，权益产能188万吨。国内扩张的同时，将业务向海外延伸，拟与EGA在阿联酋合资建设预焙阳极60万吨产线，公司具有长期服务海外客户的经验，出海布局顺畅。公司目前已开工建设或规划建设项目达到154万吨。根据公司规划，“十四五”末公司签约产能将达到500万吨，成长性可期。（2）分散采购，绑定客户。国内石油焦进口依赖度高，公司具备全球采购的优势，在国内，主要来自于中国石油、中国石化、中海油、酒钢集团等，进口来源包括中东、欧洲、北美及南美的多个国家，且前五名供应商采购占比仅为29.45%（2022年），采购来源分散，对供应商依赖程度低