天风证券：公用事业行业研究周报：火电板块业绩修复为何具备持续性？

本周专题：国庆节后首周，电力板块涨势靠前。从部分企业披露的前三季度业绩来看，火电板块Q3业绩修复的预期逐步得到印证。本周我们对支撑火电板块业绩修复的逻辑进行复盘，并对Q4及明年的业绩兑现进行展望。核心观点：火电板块Q3业绩修复逻辑逐步印证。收入端：Q3火电发电量提升显着叠加高位电价，火电企业收入明显改善。电量方面，今年夏天多地长时间极端性高温带动用电需求大增。7-9月全社会总用电量同比增长7.3%。用电需求攀升叠加水电出力不足拉动火电发电量高增，7-8月全国火电发电量的同比增速分别达到5.3%和14.8%。成本端：长协煤兑现率提升，燃料端成本改善。长协煤的保供稳价为主基调，2月国家发改委引发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（303号文），明确了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格的合理区间，并于5月1日执行。随着长协新政策的实施以及监管和处罚力度的进一步增强，长协煤履约率有望持续提升。市场煤方面，Q3煤炭库存维持高位，市场煤价格上涨动力不足。Q4：迎峰度冬压力较大，火电发电量有望持续增长。我们认为Q4电力仍然面临出现缺口的风险，火电发电量有望维持高位。从电力需求端看，今冬用电