中航证券：国防军工：中国民参军发展报告2025

借助“十四五”初期军工行业高速发展的东风，民参军企业为军工行业的配套、技术以及产能等提供了有效的支持，迎来了历史性发展机遇，上市企业数量持续增加，在军工行业内的比重不断提升，成为军工行业不可或缺的中坚力量。近两年军工行业整体迎来了阶段性调整，对民参军企业造成了较为深刻的冲击，企业家和产业资本的信心也深受影响，正因如此，当下民参军企业更需要慢下脚步，回头看，总结一路以来的成败经验，以好斗要限险又出发。 民参军企业数量多、规模小、位于产业链中上游、地域集中且管理机制灵活 1、数量增长显著，行业占比逐渐扩大：随着自主可控、国产替代的持续推进，“小核心、大协作”体系的确立、以及民参军的门槛降低，民参军企业市场空间显著增加，配套层级不断提升，成长天花板大幅拾升。民参军上市企业由2014年的25家上升至2024年的143家，在军工行业中的占比由37%上升至59%，数量增长态势明显 2、企业规模相对较小，生存压力较大：在军工产业链中，相较于军工央国企而言，民参军上市企业大多规模体量相对小。民参军上市公司数量是军工央国企上市企业的1.46倍，但市值仅为军工央国企上市企业的0.52倍：从业绩层面看，20