国海证券：酒店行业海外专题研究：欧美酒店龙头复苏与股价深度复盘

行业复苏：价优于量，ADR大幅增长带动RevPAR恢复。2020年2月欧美疫情爆发至2022年8月，美国酒店业OCC从为2019年的58%上升到93%，而ADR恢复更为强劲，从仅为同期55%的最低点恢复至2019年同期水平114%，受益ADR强势复苏，目前美国酒店业RevPAR恢复达到2019年同期的106%。行业供给：供给侧略有收缩，龙头开店速度整体略降。美国酒店行业疫情后存在供给略有收缩和连锁化率微升的现象，2020年美国酒店业房间数较2019年略下降2.4%，供给收缩可能导致疫后形成供需错配，同时也是造成房价先行复苏且复苏程度高于入住率，进而使得RevPAR恢复弹性有所提升的原因。与中国酒店龙头疫情期间大幅拓店不同，海外酒店龙头开店速度在疫情期间整体略下降，但随着行业复苏，投资意愿增强，自2021年起储备店净增回升，已全部转正，其中温德姆与希尔顿的储备店净增已超过2019年。复苏场景分析：美国领先欧洲追赶，休闲高奢恢复更优。1）分地区：美国领先，欧洲追赶。美国疫情防控政策较为宽松，经营恢复情况全球领先，欧洲在今年2月放开旅游管控后迎来反弹，表现超过2019年同期；2）分赛道：休闲