国联证券：社会服务：海外复苏复盘：短途出行率先回暖，危机更显分化

投资要点：收入增加带动消费回暖，出行环境整体走向宽松从消费环境看，收入增加带动消费回暖。疫后美国居民收入不降反增，欧洲收入逐步恢复，美国居民可支配收入相对疫情前最高增速可达29.4%，伴随收入回升，2022年8月美国个人消费支出同比19年8月增速为7.4%。从出行环境看，伴随疫情缓和、疫苗接种率提升和特效药的推出，海外防控指数下行，出行环境整体走向宽松，国内本土和国际短途航线率先迎来反弹。客流仍未修复到疫情前，主题公园客流弹性大受国际出行限制和商旅需求仍未完全恢复影响，出行产业链整体客流仍未回归至疫情前水平，整体看国际客流约恢复至疫情前70%。分行业看，海外主题公园旺季客流可超疫情前24%水平；受休闲需求和短途差旅复苏助力，酒店客流逐步回暖，22Q2客流恢复至疫情前90%左右；免税客流受机场客流影响较大，在客流未完全回归情况下，渗透率相较疫情前提升数个百分点。客单价强势支撑收入表现，替代性住宿表现更为亮眼出行链条上各细分行业客单价自2021年来均保持强劲，目前整体均超疫情前水平。从客单价较疫情前最高可达涨幅看：替代性住宿（40%）>免税~主题公园（35%左右）＞酒店住宿（20%），从2