财通证券：九洲药业（603456）-CDMO保持稳健增长，盈利能力提升

九洲药业(603456)核心观点事件：2023年8月14日公司公告半年度业绩报告，23H1公司实现营收32.55亿元（+10.16%），净利润6.22亿元（+32.83%），扣非归母净利润6.13亿元（+30.78%），经营活动现金流7.19亿元（+28.72%）；单季度来看，Q2实现收入15.03亿元（-4.9%），归母净利润3.41亿元（+31.04%），扣非归母净利润3.39亿元（+24.04%）。营收增速有所放缓，利润端表现较好：上半年营收有所放缓，主要是Q2收入承压；细分板块来看，CDMO增速依然较快，23H1保持25.91%增长，原料药板块承压，同比下滑10.87%。利润端表现良好，毛利率持续改善23H1提升至38.4%，净利润率提升至19.09%，其中CDMO毛利率40.96%（+0.95pct），原料药业务毛利率32.12%（+2.43pct），因此我们认为主要是CDMO占比进一步提升所致，以及原料药毛利率稳中有增。期间费用率较稳定，23H1管理/销售/财务/研发费用率分别为8.21/1.38/-0.97/8.21%，同比增长0.07/-0.68/-0.51/0.93p