华安证券：农林牧渔深度报告：国产自有品牌先行者，乖宝宠物资本扬帆

宠物食品赛道优质企业，自有品牌快速发展乖宝宠物成立于2006年，主要从事宠物食品研发、生产和销售。公司以海外OEM/ODM业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的供应商，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。2013年，在国内宠物食品市场快速发展的背景下，公司开始布局国内市场，创建自有品牌“麦富迪”，实现宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖；2021年公司收购美国知名宠物品牌Waggin'Train，成为新西兰知名品牌K9Natural和FelineNatural的代理商，持续布局高端宠物食品市场。营收持续高增，产品结构不断优化公司业绩持续高增，2018-2021年公司营业收入分别为12.2亿元、14.0亿元、20.1亿元、25.8亿元，年复合增长率28.4%；归母净利润分别为4452.2万元、416.02万元、1.11亿元、1.4亿元，年复合增长率46.5%。分产品看，主粮和零食产品是公司主营业务收入的主要来源。1H2022，主粮和零食产品分别占公司主营业务比重的36.2%和62.8%。分业务看，得益于收购品牌“Waggin'Train”销售额以及国内业务的快速增长，1H