浙商证券：贵州茅台23H1业绩预告点评报告：23Q2收入略超预期，直销非标助力茅台酒表现优异

贵州茅台(600519)投资要点贵州茅台发布业绩预告，23H1实现营业总收入706亿元左右（+18.8%左右）；实现归母净利润356亿元左右（+19.5%左右）。23Q2实现营业总收入312.21亿元左右（+18.91%左右）；实现归母净利润148.05亿元左右（+17.98%左右）。23Q2收入业绩略超预期。分产品：23Q2茅台酒、系列酒分别实现收入253.78、48.86亿元（+20.25%、+17.15%），茅台酒占比同比提升0.36个百分点至83.86%。1）茅台酒：我们预计23Q2飞天茅台回款/投放节奏均与去年相近，目前库存维持低位。在飞天茅台投放较去年微增背景下，我们认为茅台酒收入优异主因非标产品收入占比提升。我们预计23Q2非标产品继续放量。2）系列酒：23Q2系列酒延续较快增长，主因1935锚定全年百亿目标+内部结构提升。具体看：1935在23年收入规模目标百亿，并加大了连锁型、社会化终端投放。1935放量引领下系列酒延续高增，我们预计当前进度已过半。23Q2茅台系列酒增速环比有所放缓，主要系外部环境仍在复苏通道+公司控发货节奏+22Q2系列酒收入高基数（2022年3月