中泰证券：2022三季报总结之CRO、CDMO：基本面持续强劲，压制因素有望边际改善

2022年CRO、CDMO板块三季报完美收关，我们选取具有代表性、市场关注度高的18只CRO与CDMO创新药产业链核心标的分别组成CRO与CDMO板块，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。高基数下基本面持续强劲，收入利润高速增长。1）业绩持续强劲：2022前三季度CRO、CDMO收入同比+69.0%，归母净利润+91.9%，扣非净利润+107.4%，均呈快速增长态势；2）毛利率略稳定提升：2022前三季度板块整体毛利率约为40.8%（+0.9pp），我们预计主要系规模效应逐步显现所致；3）管理能力持续优化：2022前三季度销售费用率约2.1%（-0.6pp），管理费用率9.1%（-1.5pp），财务费用率降至-2.1%（-2.0pp），均呈稳步下降趋势。我们预计主要系第三季度汇兑损益减少、利息收入增长所致；4）产能持续扩张：源于行业需求持续旺盛，固定资产+62.1%、在建工程+52.3%。估值处历史低位，疫情扰动、地缘博弈边际改善，板块估值有望逐步恢复。1）估值历史底部：自2021Q4以来，板块经历地缘博弈、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整，截止2022年11月