民生证券：黔源电力（002039）-2023年三季报点评：来水初现曙光，“1+3”或具良机

黔源电力(002039)事件概述：10月30日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入15.52亿元，同比下降36.0%（经重述）；归母净利润2.76亿元，同比下降50.2%（经重述）；扣非归母净利润2.75亿元，同比下降50.3%（经重述）。第三季度公司实现营业收入9.25亿元，同比下降1.3%（经重述）；归母净利润2.44亿元，同比增长2.3%（经重述）；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长2.7%（经重述）。来水边际改善：Q3公司9座水电站发电量合计31.27亿千瓦时，同比增发1.37亿千瓦时，增幅4.6%；但上网电价相对较高的北盘江流域4座电站完成发电量24.09亿千瓦时，同比减发1.88亿千瓦时，降幅7.2%；电价下滑抵消电量修复由此单季度营收同比微降。同时公司水电资产主要采用工作量法计提折旧，发电量修复带动营业成本上行，Q3公司毛利率同比下降1.6个百分点至63.8%。2023年7、8、9三月贵州全省水电发电量同比分别-42.9%、-5.0%、+20.9%；同时据贵州气象局数据，10月上旬，全省平均降水量为35.6毫米，接近常年，来水情况正在边际改善。光伏增发，