德邦证券：从四大植发龙头，到跨消费医疗对比，推演行业发展趋势

本篇作为植发深度二，我们从植发行业过去20年注册企业数量（尤其2016年以 后），分析中小单体植发是否有加速涌入情况；以及从准入门槛、医护培训、单店 盈利、投资回收等多个方面，进行跨消费医疗赛道对比（眼科/牙科/医美/辅助生殖）， 供投资人对植发龙头未来扩店发展及估值提供参考。  植发企业注册数复盘：新增植发2016年起开始入场，但医生创业案例&单体植发 倒闭现象双双低于预期。（1）我们在企查查平台上，通过对“植发、毛发移植、毛发种植”三个关键字搜索，得到过去20年累计在业&存续的相关企业数量为811家（该数据此前被较多媒体报道），但我们拉取其中每家企业后，发现绝大数多为非植发相关企业。对此，我们将上述企业锁定为“卫生/商业服务/居民服务”、官网主营、股权穿透、同品牌多子公司去重等4层筛选，得到过去20年累计注册在营植发企业共计81家，期间累计注销仅6家，中小植发创业破产情况低于预期。（2） 进一步拆分上述81家植发企业，按照注册时间看，前5家分别为雍禾/碧莲盛/大 麦/丝倍梵/新生，分别于2002/05/11/15/15 年注册，累计13年注册5家企业，发展相对缓慢，为植发行业第一阶