中泰证券：特色原料药2022年三季报总结：困境反转，耕耘收获，欣欣向荣

2022年前三季度，特色原料药板块在疫情扰动、成本费用、转型投入、汇率波动等因素影响下仍旧实现较快增长，体现出行业十足的韧性。基于扰动因素缓和及企业新产品、新产能加速收获，我们认为当前时点板块处于周期属性底部、成长发力前夕，行业将迎来新一轮提速换挡。三季报回顾：困境扰动下的增长方显行业韧性。以14家代表企业组成特色原料药板块进行分析：1）多重扰动下持续增长，企业阶段分化明显。14家企业的收入增速均较去年同期提升，其中美诺华、九洲药业、奥翔药业、奥锐特扣非净利润同样取得不错增长，部分企业净利润增速放缓，体现出阶段分化。2）盈利水平短期受挫，费用率管控良好。22Q1-Q3板块毛利率42.43%（-3.18pp），毛利率下降受上游原材料涨价、产能释放节奏、运费上涨、会计科目调整等因素影响；三项费用率合计16.41%（-3.88pp），费用率管控良好。3）固定资产、研发持续投入，期待新一轮成长阶段。2020、2021、2022Q1-Q3板块固定资产分别同比增长14.44%、11.72%、19.69%，在建工程同比增长27.16%、109.87%、40.27%，固定资产与在建工程均持续增加，行业