山西证券：煤炭进口数据拆解：25年前2月进口增速边际放缓

投资要点： 数据拆解： 量价：前2月进口量同比增速边际放缓；前2月全口径煤炭进口价格较去年同期下降。2025年1-2月，煤及褐煤累计进口量实现0.76亿吨，同比增长2%；2月单月实现进口量3436万吨，同比增长1.81%，环比减少17.72%。2025年1-2月全口径煤炭进口均价录得85美元/吨，较去年均价降11.14%（对应降幅11美元/吨）。2025年2月进口煤价格录得82美元/吨，同比降21.33%（对应降幅22美元/吨），环比降6.43%（对应降幅6美元/吨）。 其中：动力煤方面，前2月进口同比下降，价格同比下降。炼焦煤方面，前2月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，前2月进口量同比增长，进口价格同比下降。无烟煤方面，前2月进口量同比大幅提升，进口价格同比下降。 点评与投资建议： 25年以来进口煤“量增价减”结构显示海外过剩逻辑。进口总量角度来看，25年以来进口煤炭整体呈现“量增价减”，同时国内价格也呈现较大幅度调整。中国作为国际煤炭市场较大需求国，进口持续增量未推动海外价格上涨，推测国际市场供需也较为宽松，进口煤进入国内市场后对内贸煤价格形成较大冲击，贸易价差大幅收窄。分煤