中泰证券：房地产行业专题报告：Q3磨底，曙光渐近

结算收入、利润规模下降前三季度，受行业整体交付压力增加、疫情影响、现金流压力导致的停工项目增加的背景下，典型房企收入确认规模承压。前三季度，我们统计的典型房企合计实现营业收入1.34万亿，同比下降13.6%。不同企业层面来看，三季度收入规模均呈现同比下降，而其中，民企、混合所有及地方国企收入规模增速由正转负，民企收入降幅较大，同比下降42.7%；央企收入增速较2021Q3有所下降，但仍保持6.8%的正增长。收入规模保持增长的房企，收入规模主要集中在500亿以内。相较于收入增速回落，行业整体归母净利润下降更为明显。在结算利润率下行、联合营项目投资收益下降，以及少数股东损益摊薄影响增加下，结算归母净利润下滑明显。前三季度典型房企归母净利润合计418亿，同比下降54.8%，降幅较2022Q3大幅回落。不同企业方面，前三季度归母净利润全面下降，相较而言，民企利润规模下降明显。前三季度，典型房企中民企归属母公司净利润同比下降147.1%，相较2021年末增速进一步下滑。归属母公司净利润仍旧保持增长的房企，利润规模集中于0到50亿的中型房企。盈利下行拖累净资产收益率受利润率下行影响，行业整体ROE