民生证券：军工行业2022年三季报业绩回顾：3Q22行业增长稳健；锻造板块业绩持续靓眼

业绩回顾1~3Q22，民生军工成份（不含舰船类）营收同比增长12.9%；归母净利润同比增长9.9%；ROE为6.4%；净利率为10.3%，后两项指标近三年首次出现微幅下降，但不改整体向好趋势。3Q22营收同比增长7.6%；归母净利润同比增长4.3%。2022年前三季度，锻造与成型板块营收及归母净利润增速居前，表现持续靓眼。整体看，军工行业的持续景气和增长韧性再次验证，与此前判断一致。但部分区域的疫情/限电影响程度超过预期，进入四季度相关企业已恢复正常生产经营节奏。趋势分析1~3Q22营收/利润增长稳健；费用端持续优化。1）民生军工成份（不含舰船类）实现营收3215亿元，同比增长13%；归母净利润318亿元，同比增长10%。净利率同比下滑0.3ppt至10.3%；ROE同比下滑0.3ppt至6.4%。2）期间费用率连续3年下降，但研发费用率连续3年提高，反映行业的治理改善及对长期成长持续性的重视。3）存货、应收票据及账款规模同比分别增长17%、28%，规模持续增加反映行业下游的旺盛需求。4）总资产周转率整体平稳。信息化和新材料盈利能力较强；锻造与成型盈利水平提升最快。1~3Q22，分子板